Słownik transakcji OZE: RTB, COD, cap rate, DD, PPA, SPV — co znaczą

Rynek obrotu projektami OZE ma swój żargon — w dużej mierze zapożyczony z angielskiego. Zebraliśmy najważniejsze pojęcia z konkretnymi definicjami, żeby rozmowa o transakcji była jednoznaczna.

Etapy projektu

Cykl życia projektu OZE opisuje się umownymi etapami — od gruntu po pracę operacyjną:

Grunt — zabezpieczony teren (dzierżawa/własność), bez pełnych pozwoleń.
Warunki przyłączenia — wydane przez OSD/OSP warunki i moc przyłączeniowa.
RTB (Ready-to-Build) — komplet pozwoleń i przyłącza; gotowy do budowy.
COD (Commercial Operation Date) — data rozpoczęcia komercyjnej pracy instalacji.
Operacyjny — projekt produkuje i sprzedaje energię.

Pojęcia finansowe

Wycena i finansowanie projektu opierają się o kilka kluczowych terminów:

Cap rate (stopa kapitalizacji) — relacja rocznego dochodu operacyjnego do wartości; im niższy cap rate, tym wyższa wycena projektu.
PPA (Power Purchase Agreement) — długoterminowa umowa sprzedaży energii po ustalonej cenie; stabilizuje przychody i podnosi „bankowalność".
DD (Due Diligence) — badanie projektu przez kupującego: prawne, techniczne, środowiskowe i finansowe, na bazie data roomu.
Bankowalność — stopień, w jakim projekt nadaje się do finansowania długiem; zależy od jakości umów i przyłącza.

Struktury i formy transakcji

Sposób, w jaki projekt zmienia właściciela, też ma swoje nazwy:

SPV (Special Purpose Vehicle) — spółka celowa, w której „opakowany" jest pojedynczy projekt; często przedmiotem transakcji są jej udziały.
Share deal vs asset deal — sprzedaż udziałów SPV albo sprzedaż samych aktywów projektu.
Co-development — wspólny rozwój projektu przez dewelopera i inwestora, z podziałem ryzyka i zysku.
Topco — spółka holdingowa nad portfelem SPV; przedmiot transakcji przy sprzedaży portfela.
Portfel — pakiet kilku projektów sprzedawany łącznie, zwykle z premią za skalę.

Najczęstsze pytania

Co oznacza RTB w projektach OZE?

RTB (Ready-to-Build) to status, w którym projekt ma komplet pozwoleń, podpisaną umowę przyłączeniową i uregulowany tytuł do gruntu — jest gotowy do rozpoczęcia budowy. To najczęstszy moment sprzedaży projektu przez dewelopera.

Czym różni się COD od RTB?

RTB to gotowość do budowy (przed pracami), a COD (Commercial Operation Date) to data, od której gotowa instalacja zaczyna komercyjnie produkować i sprzedawać energię. Między RTB a COD odbywa się budowa i przyłączenie.

Co to jest cap rate w wycenie projektu OZE?

Cap rate (stopa kapitalizacji) to stosunek rocznego dochodu operacyjnego do wartości projektu. Im niższy cap rate, tym wyżej wyceniony projekt przy tym samym dochodzie. Jest jednym z głównych parametrów w dochodowej metodzie wyceny.

Czym jest share deal a asset deal?

Share deal to sprzedaż udziałów w spółce celowej (SPV), która posiada projekt — kupujący przejmuje całą spółkę z jej historią. Asset deal to sprzedaż samych aktywów projektu (pozwoleń, umów, majątku) bez spółki. Wybór ma istotne skutki podatkowe i ryzyk.